绿光本钱Einhorn：当时美股是几十年来最贵重的，巴菲特卖股票囤现金便是预警信号

这是几十年来最贵重的股市

亲爱的合作伙伴：

绿光本钱基金（“合伙企业”）在2024年第三季度的报答率为1.1%，扣除费用和开支后，而标普500指数的报答率为5.9%。

这个季度世界上发生了许多事情。尽管如此，咱们度过了一个十分安静的时期，部分原因是咱们坚持了保存的态度，对股票贝塔系数的敞口十分低。正如咱们在一月份的合伙人晚宴上评论的那样，美国经济依然相对微弱，名义年化增加率现在在5-6%左右。

但是，另一方面，商场并不仅仅在发明前史新高。从许多目标来看，这是自绿光本钱建立以来咱们所见过的最贵重的股市。

巴菲特兜售股票标明他以为商场被高估 绿光本钱或许持续体现欠安

当然，巴菲特是他这一代，乃至或许是有史以来最成功的出资者。尽管巴菲特先生常常指出，“掌握商场机遇是不或许的”。

但不得不供认他是咱们见过的最超卓的商场机遇掌握者之一。当商场在1960年代末过于“泡沫化”时，他封闭了自己的基金。到1970年代初商场触底时，他从头作为选股者出现在大众视界里，在1987年崩盘前，他卖掉了除了几只流动性较差的股票外的一切的股票。

后来，他避开了各种公司信贷危机，并在2008年全球金融危机中占有了有利方位。有人或许会以为，避开熊市是他长时间超卓报答的一个被轻视的原因。因而，值得注意的是，巴菲特先生再次出售其股票组合的大部分，并积累了巨额现金储藏。

咱们的感觉是，巴菲特先生的出资组合调整并不是猜测商场将在下周、下个月乃至下个季度跌落。相反，这些股票出售更或许标明一种长时间观念，即现在不是大举持有股票的好机遇，估计在不久的将来会有更好的机遇。咱们防止将此商场称为泡沫，仅仅观察到股息收益率较低，市盈率较高，尽管企业盈余处于周期性高位也不是高峰。

明显，2024年至今，商场增加已超过了企业的收入和盈余增速。咱们赞同Paul Tudor Jones的观念，即办理牛市或熊市走势的终究三分之一的阶段一般最为困难。尽管咱们在净敞口上采取了保存态度，但并非彻底看跌。正如本年以来的体现相同，咱们或许在上涨的商场中体现欠安，但假如商场持续上涨，咱们不期望让自己处于亏本的方位。

值得注意的是，本年咱们的报答简直全部都是阿尔法收益。尽管本年迄今咱们上涨了9%，而同期标普500指数则上涨了近21%。

本季度，咱们的多头和空头头寸涨幅均略低于商场均匀水平。而得益于黄金价格的大幅上涨，微观出资组合在本季度再次体现微弱。咱们还在股票指数对冲方面亏本。

因为体现欠安，绿光本钱退出NeuBase Therapeutics等头寸

本季度咱们退出了几个头寸，包含NeuBase Therapeutics。咱们在2020年第四季度的函件中描绘了这家新式公司。终究该公司资金耗尽并失利了。

咱们的确喜爱在出资组合中持有一些小额“彩票”，但这张彩票没有中奖。咱们对它的出资不到本钱的1%，在五年的持有期内，咱们丢失了大部分。

咱们在近两年Natwest Group PLC 完成20%的内部收益率后出售了这些股票。咱们的出资观点得到了验证，咱们不再以为这些股票被严峻轻视。

一段时间内，新冠疫情后的商场环境对Ryanair公司是有利的，使得公司可以进步价格并改进其盈余才能。但是，这种状况现已改动。最近价格反转、盈余令人绝望。因而，咱们终究抛弃了一些本来不错的未完成收益。

请记住咱们第29届年度合作伙伴晚宴的日期，该晚宴将于2025年1月21日在纽约举办。

到季度末，合伙企业中发表的最大多头持仓是Brighthouse Financial、CONSOL Energy、Green Brick Partners、HP和Solvay。合伙企业的均匀多头仓位为97%，空头仓位为64%。

此致

绿光本钱